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2020 03-10

美债收益率倒挂避险情绪升温 我国债市存较大安

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  8月14日,亚欧交易时段,美国国债收益率全面走低,其中,10年期国债收益率跌破了3%。自8月份以来,10年期美国国债收益率已大幅下跌超过35个基点。

  美债收益率剧烈下跌引起投资者担忧,市场避险情绪明显升温。分析指出,海外环境的变化,给中国债市提供了较大的安全边际。从长期来看,当前中国金融体系仍以银行融资为主,债券市场仍有很大发展潜力。

  据中国证券报,8月14日,亚欧交易时段,美国国债收益率全面走低,其中,国内市场上有风向标意义的10年期国债收益率跌破了3%这一心理关口,一度低于2年期国债收益率,造成两者利差倒挂,为2007年6月以来首次。

  不光如此,英国2年期与10年期国债收益率也出现倒挂。国债收益率曲线倒挂的局面在更多经济体出现,与近期全球债市收益率持续下行一道,成为全球经济增长放缓、金融市场谨慎情绪升温的反映。

  在市场人士看来,2年期与10年期美国国债收益率的利差倒挂更具预警意义。因为在过去40年里,几乎在每次衰退之前,两者利差都会出现倒挂。8月以来,全球投资者因为两者利差收窄而逐渐绷紧了神经。此前,另一项也被认为相当关键的指标——3个月与10年期美国国债收益率已于今年3月发生倒挂。

  不止是美国,国债收益率曲线倒挂及经济衰退信号正在更多经济体出现。同样在周三欧市盘中,英国2年期与10年期国债利差也发生了2008年以来的首次倒挂。

  分析人士指出,美债收益率倒挂并不意味着经济衰退会马上出现,通常需要数月甚至数年的时间才会到来。

  之前每一次关键的美债收益率曲线倒挂都会引起不小的市场震动。在周三美股开盘前,欧洲股市普跌、布伦特原油期货跌破60美元、黄金价格上涨、美股主要股指期货纷纷下跌,亦显示出市场对全球经济增长放缓的担忧在加重。

  据新华社,受金融市场避险意愿升温影响,近期美国国债收益率整体快速下跌。分析人士认为,本轮债市走势主要受近期摩擦升级影响,同时也受到发达经济体国债收益率整体下跌的影响。若贸易紧张局势长期持续,美债收益率将进一步走低。

  美债收益率12日整体出现下跌,其中最受投资者关注的10年期国债收益率下跌至1.65%附近,为2016年10月以来最低水平。此外,2年期国债收益率下跌至1.6%附近,为2017年10月以来最低水平;30年期国债收益率下跌至2.15%附近,接近2016年7月以来最低水平。

  美债收益率剧烈下跌引起投资者担忧。美国海港全球控股公司常务董事迪加洛马警告,美债收益率若照此速度下跌,可能在8月或9月打破1.318%的历史最低水平。知名投资瑞银预计,到今年年底10年期国债收益率或将跌至1.25%,创历史新低。

  更令投资者担忧的是,本轮美债收益率大跌使美债收益率曲线“倒挂”问题越发严重。美联储数据显示,目前3个月期与10年期国债收益率倒挂已经两个多月,同时2年期与10年期国债收益率出现倒挂的风险开始升高。在经济学上,短期国债收益率高于长期国债收益率的反常现象被称为收益率曲线倒挂,被部分投资者视为经济即将进入衰退的预警信号。

  据经济日报,8月份以来,10年期美国国债收益率已大幅下跌超过35个基点。德国30年期国债收益率在8月2日跌入负值区间,法国与荷兰等欧洲经济大国10年期和20年期国债收益率也均转负。在市场人士看来,这些国家国债收益率下跌,主要是由于全球经济增长前景不明朗,市场避险情绪明显升温。

  债券市场的波动与经济基本面息息相关。从内部看,8月份以来发布的各项数据,尤其是8月14日发布的数据使得市场情绪短期内偏低迷。二季度GDP增速为6.2%,PMI一直处于枯荣线以下,投资、消费、贸易数据均低于市场预期。消费方面虽然整体相对平稳,但增速较去年有所下滑。中国人民日前发布的数据显示,7月份社会融资规模增量为1.01万亿元,比上年同期减少2103亿元,同样引发了一些担忧。在此情形下,市场避险情绪有所抬头。

  市场仍然预期磋商可能会经历一个较长过程,在此期间的各种不确定性因素或将进一步扰动金融市场。

  中信证券研究部固定收益首席研究员明明认为,今年生产端数据存在季末冲高特征,建议谨慎看待季初月生产数据疲弱现象,以季度为单位观察经济趋势可靠性更高。

  明明进一步分析,7月份生产和消费明显回落,与6月份透支有一定关联;投资增速基本持平,结构上呈现地产回落、制造业上升的组合效应,预计这一趋势仍将延续。明明认为,这将推动债市向有利的方向前进,10年期国债收益率预计在2.8%至3.2%区间运行。

  据中国证券报,当前债市所面临的大环境依旧有利,趋势难言逆转,债市风险可控。

  民生证券固收研报认为,后续无风险收益率依然有一定下行空间。境外机构对于国内利率债配置力度持续加大,且在8月份人民币贬值的情况下配置热度不减,建议关注境外机构资金入场带来的利率债后续机会。

  兴业证券黄伟平等也指出,海外环境的变化,给中国债市提供了较大的安全边际:一是全球央行处于宽松中,国内货币宽松的外部约束阶段性会有所弱化;二是全球负利率债券规模持续上升,在人民币不存在持续贬值风险的情况下,中国债券收益率仍具有吸引力;三是金融开放进程加快,外资进入中国债市,缓解了国内机构缺乏长钱的难题。

  最新数据显示,截至2019年7月末,外资持有的中国债券规模已超过了2万亿元,但外资持仓占比与成熟市场还有差距,未来仍有提升的空间。

  据证券日报,8月7日,国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英表示,我国将继续推动金融市场的对外开放。值得一提的是,债券市场作为我国金融市场重要组成部分,近年来对外开放步伐明显加快。

  国家外汇管理局数据显示,今年上半年境外资金流动呈现净流入,实际运用外资同比增长7%,境外投资者净增持债券达416亿美元。另外,中央国债登记结算有限责任公司最新数据显示,截至7月末,境外机构持仓中国债券的规模再创历史新高,规模高达1.69万亿元。

  对于当前外资投资境内债市的主要渠道,如是金融研究院宏观策略高级研究员葛寿净在接受《证券日报》记者采访时表示,目前,境外机构主动投资境内债市主要通过“直接入市”和“债券通”两种渠道。其中,“直接入市”是指获得QFII/RQFII资格的机构,以及境外央行、人民币结算行、人民币参加行三类机构直接参与内地银行间市场,而“债券通”则通过平台提供健全的金融基础设施以及与国际法规及监管标准接轨的市场规则进行交易。

  葛寿净还表示,今年4月份,中国债券正式开始纳入彭博-巴克莱指数,并将在20个月内分步完成,在完成纳入后,人民币计价的中国债券将成为继美元、欧元、日元之后的第四大计价货币债券,预计将为中国债市引入1000多亿美元的指数追踪资金。此外,富时罗素和摩根大通也向中国债市抛出了橄榄枝,预计当中国债券被纳入全球三大主要固定收益基准指数后,将带来高达3000亿美元左右的资金流入。

  “从短期来看,国际资本将为我国债券市场注入一笔流动性。不过,从长期来看,当前中国金融体系仍以银行融资为主,债券市场仍有很大发展潜力。引入国际资本不仅可以增加市场流动性,促进我国债市长期健康发展,同时还可以优化融资结构,进一步扩充企业融资来源。”苏宁金融研究院宏观研究员陶金表示。

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